Финансовый мир Европы

Апрель 2010

В последние годы на мировом рынке сырой нефти, являющемся ключевым рынком энергоносителей1, наблюдается ценовой бум. За период с 1998 г. — времени локального минимума на нефтяном рынке — до 2005 г., когда среднегодовая стоимость сырой нефти в текущих ценах превысила 50 долл./барр., стоимость одного барреля в зависимости от сорта сырой нефти выросла не менее чем в 4 раза. В текущем году рост продолжился: стоимость российской нефти марки Urals в среднем за январь-апрель составила 59.5 долл./барр. (рост на 35% год к году), а в первой половине мая — 65 долл./барр.
Фундаментальными причинами бума на нефтяном рынке стали возросший спрос на углеводородное сырье, с одной стороны, и ограниченные мощности в добыче нефти (на фоне перебоев с ее поставками) и в нефтепереработке — с другой. При появлении существенного запаса в резервных мощностях добычи нефти и ее переработки влияние спроса и спекулятивных факторов на нефтяные цены будет значительно меньшим, чем сейчас. По нашему мнению, в настоящее время формируются предпосылки для реализации именно такого сценария, при котором можно ожидать снижения нефтяных цен в среднесрочной перспективе. При этом мы рассчитываем на стабилизацию ситуации в Ираке и прекращение эскалации напряженности вокруг ядерной программы Ирана.
Для того чтобы пояснить сказанное выше, рассмотрим более подробно зависимость динамики нефтяных цен от различных факторов.
1. Рост мирового спроса на углеводородное сырье.
Пик роста спроса на сырую нефть на протяжении последних четырех лет пришелся на 2004 г. Важной причиной усиления спроса на топливо стал быстрый экономический рост в мире, превысивший 5%, — лишь в 1972–1973 гг. мировая экономика росла большими темпами. Повышение цен на нефть ускорило процессы энергосбережения и освоения новых технологий разведки и добычи, новых источников энергии. Эффект от этих усилий будет с каждым годом все более заметен и в ближайшие несколько лет приведет к постепенному снижению цен на нефть. При этом зависимость спроса на нефть от темпов экономического роста, по нашему мнению, будет постепенно ослабевать в совокупности с уменьшением темпов роста мировой экономики (в том числе за счет высоких цен на нефть), что приведет к более существенному снижению темпов повышения спроса на углеводородное сырье по сравнению с прогнозами многих экспертов.
Согласно прогнозу МВФ (апрель 2006 г.) темпы роста мировой экономики в 2006–2011 гг. составят в среднем не более 4.7% за год — это достаточно высокий показатель. Лишь при росте мировой экономики менее чем на 3% в год увеличение спроса на нефть не превышало 1%. В связи со снижением статистической зависимости между этими показателями можно прогнозировать, что увеличение спроса на нефть в среднесрочной перспективе будет находиться в диапазоне 1.2–2.7% в год. По нашей оценке, с учетом развития энергосберегающих технологий реальные показатели роста будут ближе к нижней границе этого диапазона.
Пока же производители оказались не готовы к росту спроса на топливо. Об этом свидетельствуют низкий уровень запасов сырой нефти и нефтепродуктов в государственных и коммерческих резервах, недостаточный уровень резервных нефтедобывающих мощностей и свободных мощностей нефтепереработки.
2. Уровень запасов сырой нефти и нефтепродуктов.
Запасы топлива в развитых странах–членах ОЭСР в 1998 г. достигли рекордного уровня — более 4 млрд. барр., и именно в этот период цены на нефть опустились до минимального уровня за предыдущие четверть века. Перепроизводство нефти на фоне резкого сокращения темпов роста спроса на нее привело к увеличению запасов в странах ОЭСР до 55 дней суточного потребления нефти. Однако затем в силу ряда причин этот показатель несколько снизился, и в последние восемь лет уровень таких запасов колеблется около отметки 50 дней потребления. Казалось бы, снижение незначительное, но именно оно могло послужить первоначальным импульсом к росту нефтяных цен до некоторого равновесного диапазона, который был признан странами–членами ОПЕК как целевой (22–28 долл./барр. "опековской корзины"). И именно это было предвестником формирования сильнейшего повышательного тренда на нефтяном рынке под воздействием новых факторов, усиливавших свое воздействие на кумулятивной основе.
В последние годы рост цен на сырую нефть формировался уже на фоне опасений возникновения ее дефицита на рынке в связи с последствиями сокращения нефтедобычи в Ираке, так как быстрого восстановления нефтедобычи в этом регионе, как об этом было заявлено экспертами США ранее, не произошло. С апреля 2004 г. линейная зависимость, при которой с ростом коммерческих запасов в США (см. соответствующий рисунок, построенный на еженедельных данных) наблюдалось снижение цен, стала меняться. Политическая нестабильность в ряде регионов добычи нефти (Персидском заливе, Венесуэле, Нигерии), стихийные бедствия на южном побережье США — одном из основных нефтедобывающих районов — не позволяли рассчитывать, что увеличение добычи нефти само по себе сможет снизить цены на нее. Центр внимания участников нефтяного рынка стал постепенно смещаться сначала в сторону объемов резервных мощностей нефтедобычи странами ОПЕК, а затем и свободных мощностей нефтепереработки в наиболее развитых странах.
3. Резервные мощности нефтедобычи.
В условиях сокращения резервных мощностей в нефтедобыче до уровня ниже 2 млн. барр. в сутки можно говорить лишь о возможности поддержания ежегодного прироста спроса на нефть, но ни о какой компенсации со стороны предложения в случае дополнительного возникновения форс-мажорных обстоятельств речи уже не идет. Прекращение чистого экспорта сырой нефти из Ирака (порядка 1 млн. барр. в сутки), Ирана (2.7 млн. барр. в сутки), Венесуэлы (2 млн. барр. в сутки), Нигерии (2 млн. барр. в сутки), а также сокращение добычи нефти на южном побережье США в результате прошедших ураганов (1 млн. барр. в сутки) способны в каждом отдельном случае привести к краткосрочному возникновению дефицита нефти на рынке. Длительность этих перебоев с поставками (до полного восстановления прежнего уровня нефтедобычи) может варьироваться от нескольких месяцев до нескольких лет. Безусловно, страны ОЭСР располагают достаточными запасами нефти, которые позволят им продолжительное время (почти четыре года) обходиться, например, без иранской нефти, если вдруг Иран остановит ее экспорт. Но истощение запасов только усугубит ситуацию, а их использование может лишь временно снять напряженность на рынке.
Резервные возможности по увеличению нефтедобычи, сконцентрированные в странах–членах ОПЕК, пока отстают от растущего спроса на нефть, и на ликвидацию данной диспропорции потребуется длительное время. При этом значительная доля в имеющихся резервных мощностях приходится на Саудовскую Аравию: например, при существующем уровне нефтедобычи в 9.5 млн. барр. в сутки эта страна в состоянии увеличить добычу нефти до 11.3 млн. барр. в сутки. В соответствии с долгосрочным планом Саудовская Аравия намерена инвестировать 50 млрд. долл. в увеличение к 2009 г. производственных мощностей до 12.5 млн. барр. в сутки. Как позволяет судить имеющаяся информация о текущей разработке новых месторождений и о планируемых проектах, ОПЕК ожидает, что в период с 2006-го по 2010 г. ее производственные мощности вырастут на 3.5–4 млн. барр. в сутки. В число ключевых проектов в этот период будут входить проекты в Ливии, Нигерии, Саудовской Аравии, Индонезии, ОАЭ и Иране.
Однако основным фактором роста нефтяных цен в последние два-три года стало недоинвестирование в прошедшее десятилетие и возникший в связи с этим дефицит свободных мощностей в нефтепереработке, что сказывается и на рынке сырой нефти. Уровень предложения нефти в мире пока полностью обеспечивает растущий спрос и позволяет наращивать резервные запасы сырой нефти, которые растут быстрее, чем ее переработка. Поэтому, несмотря на ожидаемое расширение резервных мощностей в среднесрочной перспективе, по нашему мнению, для стабилизации и снижения цен на нефть необходимо увеличить мощность нефтеперерабатывающих производств в мире.
4. Свободные мощности нефтепереработки.
Отставание развития нефтепереработки от растущего спроса на топливо, на наш взгляд, является основной причиной повышения в настоящее время цен на нефтяном рынке. Согласно последнему годовому обзору мировых рынков энергоносителей, подготовленному компанией BP, в 2004 г. объем свободных мощностей нефтепереработки превысил объем потребления нефти не более чем на 5%, что стало минимальным уровнем с 1965 г. По всей видимости, в прошлом году ситуация вряд ли существенно изменилась в лучшую сторону. По нашей оценке, лишь 8%-ный запас свободных мощностей в нефтепереработке способен переломить ситуацию и существенно снизить цены на сырую нефть. Для этого необходимо дополнительно увеличить мощности НПЗ по сравнению с 2005 г. на 5 млн. барр. в сутки, что в ближайшие несколько лет нереально. Однако даже наличие свободных мощностей нефтепереработки не гарантирует от резкого роста цен в случае нефтяного эмбарго или вынужденного сокращения поставок нефти из Персидского залива из-за крупных военных действий в этом регионе.
Частично проблему дефицита мощностей можно решить за счет увеличения уровня загрузки уже имеющихся мощностей (отношения пропускной способности НПЗ к фактической мощности нефтепереработки) в различных странах, в том числе в России. В разных странах он составляет чуть более 80% (по данным на 2004 г.): например, в Южной и Центральной Америке — 82%, в Европе — 83% и на Ближнем Востоке — 85%. В странах Северной Америки и в некоторых странах АТР этот показатель существенно выше. Низкая производительность (глубина) переработки нефти на старых российских НПЗ2 создает дополнительные возможности в части удовлетворения растущего мирового спроса, однако для этого также необходимы инвестиции и время.
Возможно, уже в ближайшее время мы увидим положительные сдвиги в части наращивания резервных мощностей в нефтедобыче, введения в строй новых НПЗ и повышения глубины нефтепереработки. В этой связи можно ожидать, что цены на сырую нефть в ближайшие годы несколько снизятся, но по-прежнему будут оставаться на высоком уровне — выше среднего значения за последние десятилетия.
5. Прогноз цены на сырую нефть.
Использование в качестве равновесной цены на сырую нефть среднего значения реальных цен за достаточно длительный период наталкивается на проблему выбора этого периода. Так, с 1861 г. средняя стоимость одного барреля нефти на мировом рынке (в ценах 2004 г.) составляет около 24 долл./барр., с 1970 г. — 35 долл./барр., в то время как за последние десять лет — 30 долл./барр. По нашему мнению, среднегодовые цены выше 40 долл./барр. не могут служить равновесными в долгосрочной перспективе, хотя ОПЕК рассматривает диапазон 40–50 долл./барр. как приемлемый — устраивающий и производителей, и потребителей.
Очевидно, что определенную роль здесь играют фактор валютного рынка, в частности "раскручивание" процессов обесценения доллара США, а также рост спекулятивной составляющей на мировых рынках — при этом не только на валютных, но прежде всего на товарных и финансовых. Причем в период перелома тенденций на товарных рынках роль спекулятивного фактора резко повышается. Так, например, последняя волна ослабления реального курса доллара к валютам торговых партнеров США (Price-Adj. Broad Dollar Index) началась с апреля 2002 г. К концу 2004 г. доллар обесценился на 16%, однако цены на нефть выросли кратно3. В случае возникновения обратной тенденции — долгосрочного роста курса доллара и снижения цен на нефть — спекулятивный фактор может усилить эти процессы, что приведет к падению цен ниже среднего долгосрочного уровня последних десятилетий.
Стабильный уровень запасов углеводородного сырья в резервах, наращивание свободных нефтедобывающих и перерабатывающих мощностей, способных в большей степени демпфировать воздействие временного сокращения предложения сырья на мировом рынке на национальные экономики, по нашему мнению, приведут в среднесрочной перспективе к снижению цен на сырую нефть до диапазона 40–50 долл./барр. В пессимистичном сценарии, в случае более низких темпов роста мировой экономики (усиленных воздействием спекулятивного фактора), можно ожидать снижения цен на нефть ниже уровня 40 долл./барр.
В то же время прогноз снижения цен на нефть расходится с ожиданиями, например, МВФ и Министерства энергетики США. В апреле-мае 2006 г. эти ведомства прогнозировали, что цены на нефть в среднесрочной перспективе останутся на уровне текущего года (в прогнозе МВФ отклонения цены за пять лет не превышают 2% от уровня 2006 г., прогноз EIA цены на 2007 г. ориентируется на незначительный ее рост). Такие прогнозы, с нашей точки зрения, конечно, также имеют право на существование. И мы не исключаем подобного сценария — и даже более существенного роста цен, если ситуация в Персидском заливе обострится до фазы очередного военного конфликта.
1 В условиях нарушения сложившейся за последние 140 лет периодичности 30–50 летних волн смены доминирующих энергетических ресурсов рынок нефти в настоящее время является ключевым рынком энергоносителей. Очередной претендент на доминирование — ядерная энергетика — задерживается в своем развитии.
2 В России глубина переработки нефтяного сырья в 2005 г. составила 71.5% (в 2004 г. — 71.4%).
3 Именно в этот период на товарных рынках начинался ценовой бум, и часть спекулятивного капитала с валютного рынка, по всей видимости, была переброшена на товарные рынки. Сводный товарный ценовой индекс, рассчитываемый МВФ, за период с 2002 г. вырос в 2.5 раза. Локомотивом этого процесса стал топливный рынок, на котором цены выросли более чем в три раза, в то время как рост цен на металлы примерно соответствовал общей динамике сводного индекса.

Коммерческая деятельность, связанная с куплей продажей всегда влечет за собой четко построенную форму взаимоотношений между продавцом и покупателем. Часто такие отношения могут включать в себя кредитование со стороны продавца. Такое кредитование подразумевает предоставление рассрочки платежа за поступивший товар, которая предоставляется на условиях продавца или же путем взаимной договоренности. Довольно часто бывают случаи, когда покупатель не может произвести расчет с продавцом в полном объеме по причине того, что все денежные средства находятся на данный момент в обороте или же направлены на расширение предприятия. Покупатель может произвести расчет за продукцию только через определенный промежуток времени, но проблема состоит в том, что сам продукт нужно приобрести сейчас, в эту минуту. Это нормальная ситуация производственного процесса и такие случаи бывают довольно часто, особенно в очень крупных, расширяющихся компаниях. В этом случае продавец может пойти на уступки и предоставить время, отсрочку для того, чтобы покупатель мог погасить свою задолженность. Продавец может предоставлять рассрочку под определенные проценты или же на других условиях, которые могут быть удобны обеим сторонам.
Коммерческий кредит дает возможность не останавливать развитие предприятия в целом, весь производственный процесс, способствует увеличению оборотов предприятия, а также повышению прибыли.
Для того чтобы осуществлять подобную форму кредитования обе стороны и покупатель и продавец заключают дополнительное соглашение, в котором оговариваются все условия предоставления коммерческого кредита. В этом соглашении указывается, в каком виде будет производиться кредитование: рассрочка под проценты, оказание каких-либо услуг или предоставление аренды. Это соглашение прикрепляется к основному договору, составленному между продавцом и покупателем на предоставление и оплату услуг.
Для кредитования коммерческой деятельности используется несколько видов кредита, которые оговариваются в дополнительном договоре. Это могут быть рассрочки под проценты, когда проценты начисляются с того дня, как покупатель должен был произвести расчет с продавцом. Также предоплата платежа, когда прежде чем получить продукцию покупатель обязан произвести частичную оплату товара; отсрочка при предоставлении определенного срока, в течение которого покупатель обязан произвести полный расчет с покупателем или авансовый платеж.
Все эти условия вписываются в соглашение в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Например, если товар продается с отсрочкой или рассрочкой платежа, тогда с того момента как товар передается покупателю, сам товар является залогом для обеспечения оплаты. Получается, что покупатель считается также еще и залогодателем, потому что он пользуется уже не собственными средствами и продуктами.
Основные виды коммерческого кредита на сегодняшний день являются вексельный способ, отрытый счет, скидка, которая предоставляется покупателю в том случае, если он производит оплату за продукцию своевременно. Первыми двумя способами пользуются значительно чаще, потому что не всегда покупатель может в срок предоставить полную оплату продавцу за его товар.
Что собой представляет вексель? Это документ, который покупатель предоставляет продавцу, в этом документе покупатель подтверждает свою задолженность за предоставленные товары или услуги. Таким образом, покупатель уже будет оплачивать свою задолженность перед продавцом именно по данному векселю. Только после того, как у продавца на руках оказывается вексель по задолженности, он может предъявить требования покупателю на оплату оказанных услуг или переданных товаров.
Открытым счетом пользуются практически все крупные предприятия, которые занимаются куплей продажей и получают товары от продавцов очень часто. Например, таким способом пользуются крупные сетевые компании по розничной или оптовой торговле, когда поступление товара необходимо ежедневно или несколько раз в неделю. Открытый счет представляет собой такую форму оплаты, когда процесс купли продажи происходит следующим образом: покупатель делает заказ продавцу, который формирует этот заказ и отгружает его покупателю по первому его требованию. Оплата за отгруженный товар в данном случае производится тогда, когда покупателю выставляется счет на оказание услуг или на отгрузку продукции.
Скидка же на товар при осуществлении своевременной оплаты предоставляется тогда, когда покупатель действительно рассчитывается в полном объеме за товары или услуги и в этом случае продавец обязан предоставить скидку, сумма которой определяется самим продавцом.

Вендинговые автоматы (устройства для автоматической продажи товаров) появились в нашей стране относительно недавно, но в последнее время их становится всё больше, а
вендинговый бизнес ( стремительно набирает обороты. Если в Советском Союзе торговые автоматы продавали только газировку и, иногда, пиво, то современные вендинговые автоматы могут намного больше. Поэтому перспективы вендинга в нашей стране весьма неплохие.
товар: шоколад, печенье, бисквит или бутылки и банки с прохладительными напитками. Существуют вендинговые автоматы, которые продают банки с красной и черной икрой, но такой вид вендинга стоит отнести к экзотике. Также могут продавать и готовые горячие напитки, например кофе или шоколад. В больницах, поликлиниках, родильных домах, детских дошкольных учреждениях
установка торговых автоматов с одноразовыми бахилами является также востребованной услугой, которую предлагает вендинговый бизнес потребителям.
Вендинговый бизнес становится все более популярным, так как затраты на покупку и обслуживание автомата невелики. Если частный предприниматель планирует открыть торговую точку, то ему необходимо не только приобрести или взять в аренду торговую площадь и нанять продавца, но и закупить дополнительное оборудование, например, холодильник для продажи прохладительных напитков, кассовый аппарат. Для продажи товаров через вендинговый автомат необходимо только наличие электропитания. Многие торговые автоматы поддерживают необходимую температуру продукта, а владельцу необходимо оплачивать только стоимость аренды одного-двух квадратных метров площади, на которых установлен вендинговый автомат.
в любом месте, где проходит большое количество людей. Чаще всего вендинговый бизнес находит свою нишу в бизнес-центрах, где стоимость аренды помещения довольно высока, но многие сотрудники не хотят стоять в очереди в буфет ради покупки шоколадки. Кроме того, в условиях кризиса далеко не в каждой компании есть кофемашина, тогда вендинговый автомат решает подобную проблему. В последнее время вендинговые автоматы стали все чаще появляться на бензоколонках, автомойках, салонах красоты и других предприятиях, где люди приобретают какой-нибудь продукт, чтобы быстро перекусить или скоротать время в ожидании своей очереди.
в России видятся в наилучшем свете.
Если первоначально платежные терминалы можно было увидеть только в салонах связи, то сейчас в некоторых магазинах можно встретить несколько платежных терминалов, стоящих рядом. Также и вендинг (вендинговые автоматы) постепенно завоевывают торговое пространство. Если раньше
был для нас экзотикой,
то в настоящее время вендинговые автоматы можно встретить довольно часто. Частный предприниматель может не только приобрести, но взять вендинговый автомат в аренду. Один бизнесмен может иметь несколько точек по продаже товара, расположенных в разных зданиях, обслуживание автоматов довольно простое, поэтому начать этот бизнес несложно.
В отличие от западноевропейских стран, в России владельцы вендингового бизнеса
стараются не продавать сигареты и алкогольные напитки, так как идентифицировать возраст покупателя с помощью автомата невозможно.
Существующие вендинговые автоматы не принимают купюры крупного достоинства, да и сдачу могут давать только монетами, что создает некоторое неудобства для покупателей, но для многих это не является препятствием совершить покупку с помощью вендингового автомата, экономя своё время.